天风证券股份有限公司何富丽近期对永辉超市进行研究并发布了研究报告《23年实现减亏，关注后续渠道优化》，本报告对永辉超市给出买入评级，当前股价为2.43元。

永辉超市(601933)

公司发布2023年年报以及2024年一季度报。公司2023年实现营收786.42亿元同比-12.71%，归母净利润-13.29亿元同比+51.90%。24Q1公司实现营收216.65亿元同比-8.98%，归母净利润7.36亿元同比+4.57%。

公司23年收入下滑一方面是因为公司近年来持续对门店进行调整，主动关闭了持续亏损的门店，另外一方面2023年国民经济持续逐步恢复中，实体零售行业整体遭受了前所未有的挑战，在居民消费意愿及消费能力都有所下滑的情况下，门店收入也出现下滑的情况。同期归母净利润亏损的主要原因为：1)公司23年收入下降114.49亿元，毛利额下降10.28亿元；2)公司长期股权投资计提减值损失4.36亿元；3)对集团长期亏损及准备闭店门店的资产及销售网络计提减值0.87亿元。

毛利率端：公司23年销售毛利率为21.24%，同比+7.92pct，24Q1销售毛利率为22.85%，同比-0.11pct。

费用端：公司23年期间费用率为23.15%，同比+1.05pct。其中，销售费用率为18.67%，同比+1.07pct；管理费用率为2.40%，同比+0.13pct；财务费用率为1.68%，同比-0.02pct；研发费用率为0.40%，同比-0.13pct，系公司23年减少研发投入所致。24Q1期间费用率为19.40%，同比-0.21pct。其中，销售费用率为15.59%，同比+0.29pct；管理费用率为2.02%，同比-0.33pct；财务费用率为1.45%，同比-0.03pct；研发费用率为0.34%，同比-0.15pct。

门店优化持续，看好后续转型升级。23年内公司实现新开门店12家，关闭门店45家，新签约门店10家。截至2023年12月31日，超市业务已进入全国29个省市，门店共计1000家。2023年，国内市场逐步复苏，零售行业竞争激烈。公司通过关闭部分尾部门店、推动全渠道数字化、提升门店运营效率和门店优化等措施，不断转型升级、降本增效，应对严峻的市场挑战。24Q1“永辉生活”自营APP已覆盖911家门店，实现销售额21.4亿元，日均单量29.7万单，月平均复购率为46.6%。

投资建议：考虑到当前零售行业整体情况，我们调整公司24/25/26年分别实现3.0/6.4/10.2亿元归母净利润(24年前值为14.2亿)，对应PE分别为73/34/22x，维持“买入”评级。

风险提示：零售行业竞争风险、渠道优化不及预期、经营风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为37.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.18亿，根据现价换算的预测PE为60.75。

最新盈利预测明细如下：

    

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为2.87。

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